进入下半年，片仔癀（600436.SH）行动时时，先是晓喻投资缔造产业基金，然后筹画收购关联方金钱。范围现在，前者已完成备案，尔后者在收到监管函后暂缓履行。

　　“新董事长已上任一年多余，从设立私募基金、溢价收购漳州水仙药业股份有限公司等行径来看，公司更多是暖热大鼓舞利益，似乎对原材料老本高潮、毛利率下滑、净利润增速放缓出招未几。”关于片仔癀的上述举措，有投资者在互动平台上指出，该公司应多暖热企业自己筹算。

　　上半年，片仔癀营收同比增长12%，净利润同比增长11.73%，均较前年同时增速放缓，且净利润增速是自2015年以来的最低中期水平。值得贯注的是，前年5月，片仔癀晓喻将片仔癀锭剂国内阛阓零卖价钱从590元/粒上调至760元/粒，创下其近20年来最大调价幅度。按照以往，居品提价策略给片仔癀功绩带来了彰着的提振收尾，但这一次似乎略显“失灵”，该公司本年二季度依然出现增收不增利。

　　自提价以来，被称为“中药茅”的片仔癀股价握续下降，其间触及近三年最低点178.88元/股。现在，片仔癀市盈率约41倍，仍高于贵州茅台（600519.SH）的约21倍。关于中枢居品销售及功绩提振等关系问题，《中国筹算报》记者致电致函片仔癀方面，但范围发稿，对方未作进一步回复。

　　提价策略“失灵”？

　　财报泄漏，片仔癀主要业务包括医药制造、医药流畅及化妆品等。其中Ady的电影，医药制造业以“片仔癀”为主居品，领有锭剂及胶囊剂两种剂型，具有疏通的要素及功能主治；医药流畅业触及医药配送产业链险峻游，主要由两家控股子公司——厦门片仔癀宏仁医药有限公司、片仔癀（漳州）医药有限公司安谧；化妆品业务主要通过控股子公司福建片仔癀化妆品股份有限公司（以下简称“片仔癀化妆品”）开展。

　　2024年上半年，片仔癀营收约56.51亿元，同比增长12%，净利润约17.22亿元，同比增长11.73%，扣非净利润约17.51亿元，同比增长11.03%。前年同时，公司营收、净利润、扣非净利润增速远隔为14.08%、17.23%、19.8%。拉长周期来看，片仔癀本年上半年的营收增速在曩昔十年间仅高于2015年的6.39%，净利润增速则在曩昔十年间垫底，低于2020年低点（15.84%）。

　　事实上，片仔癀本年一季度功绩出现高增长，营收同比增长20.58%，净利润同比增长26.61%，但到二季度开动放缓，致使出现增收不增利，营收同比增长2.65%，净利润同比下降3.13%。

　　从干涉来看，片仔癀本年一季度的功绩增长或是前年第四季度加大销售用度开销带来的收尾。Wind数据泄漏，公司前年前三季度销售用度同比增长1.89%，但前年全年销售用度同比增长61.95%，其中在第四季度的销售用度同比增长260.57%。本年上半年，片仔癀销售用度同比仅增长2.03%，其中第一季度同比增长14.09%，第二季度同比下降15.38%。

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　　值得贯注的是，在前年第四季度加大销售用度干涉之前，片仔癀将片仔癀锭剂的售价从590元/粒上调到760元/粒，供应价钱相应上调约170元/粒；国际阛阓供应价钱相应上调约35好意思元/粒。公告泄漏，片仔癀锭剂上一次提价照旧在四年前，彼时该居品的国内零卖价从530元/粒上调至590元/粒。比拟以往，片仔癀前年5月提倡的调价幅度彰着扩大，达到170元/粒，提价幅度约28.8%。

　　据片仔癀方面暴露，公司片仔癀系列居品包含片仔癀锭剂、片仔癀胶囊剂和复方片仔癀含片等，其中片仔癀锭剂占主导地位。2022年及2023年第一季度，片仔癀系列居品销售收入远隔约36.05亿元、13.71亿元，远隔占总营收的41.5%、52.1%；净利润远隔约23.23亿元、7.34亿元，占比远隔为94%、95%。

　　基于片仔癀系列居品的关键地位，其销售推崇对公司功绩影响显耀。笔据西南证券统计，2004年—2020年，片仔癀锭剂居品国内零卖价共提价9次，全体提价幅度为81.54%。2020年提价后，公司2021年功绩握续保握两位数增长，贸易收入和净利润远隔同比增长23.2%、45.46%。

　　片仔癀在公告中暗示，价钱的上调可能使得片仔癀系列居品销量出现变化。参照过往的价钱调换，公司筹算情况一般呈现稳步增长的景色，但由于阛阓的因素较为复杂，不摒除存在销售数目下降的情况。

　　财报泄漏，片仔癀2023年功绩没能保握20%以上的增速，申报期内营收同比增长15.69%，净利润同比增长13.15%。居品提价后，公司前年第三季度、第四季度营收同比远隔增长16.48%、18.3%，但净利润推崇迥异，第三季度同比增长17.03%，第四季度同比下降6.47%。

　　2023年年末，片仔癀存货同比增长28.57%至约33.79亿元，范围2024年6月30日，公司存货同比增长77.58%，占总营收的比重达到80.34%，存货盘活天数升至228.22天，较2023年年末加多约28天。

　　毛利率握续下滑

　　片仔癀曾在公告中暗示，居品提价是基于主要原料及东谈主工老本高潮等原因。

　　2024年半年报泄漏，片仔癀申报期内筹算行动产生的现款流量净额同比下降72.13%至约3.8亿元，较前年同时减少近10亿元，主如果公司购买原材料支付的现款加多所致。片仔癀在2024年半年度功绩快报中称，关键原材料老本的高潮对利润空间酿成了压缩。

　　记者查阅财报获悉，片仔癀系列居品触及的药材主要包括麝香、牛黄、蛇胆、三七，除麝香、蛇胆需赢得国度林业部门行政许可，严格按国度关联规定组织采购外，其余中药材通过阛阓渠谈进行采购，采购价钱随行就市。片仔癀在2024年半年报中暗示，本年以来，部分中药材的价钱防守高价位，对公司原材料的供给酿成了极大的挑战，改日将进一步对系列居品的老本酿成上升压力。

　　事实上，片仔癀系列居品地点的医药制造业是公司最赢利的业务，但其毛利率比年来握续下滑。2022年及2023年，该业务毛利率同比远隔减少1.45%、2.93%，本年上半年同比减少6.68个百分点至67.55%，是对应技术内毛利率下降幅度最大的业务。从老原来看，医药制造业2022年及2023年贸易老本同比远隔增长5.58%、43.3%，本年上半年同比增长47.02%。

　　片仔癀医药制造业主要包含肝病用药、心脑血管用药（主要为片仔癀牌安宫牛黄丸）两类居品，其中，肝病用药2022年以前的毛利率在80%以上，2023年降至78.79%，本年上半年进一步降至72.39%。心脑血管用药的毛利率则在本年上半年降至15.11%，同比减少25.04个百分点。

　　中枢业务盈利武艺握续缩小除外，片仔癀比年应收账款握续加多，2021年—2023年同比远隔增长20.17%、21.58%、22.48%，本年上半年同比增长15.73%至约8.1亿元，占总营收的14.33%。笔据2024年半年报，片仔癀账龄1年以内的应收账款期末账面余额约为8.04亿元。应收账款中，欠款金额前五大客户的应收账款占比为24.55%。

　　值得贯注的是，前年全年及本年上半年，片仔癀的应收账款增速均高于当期营收增速。

　　财报泄漏，片仔癀在境内主要以药房销售为主，药房销售方法包括片仔癀国药堂、连锁药房、区域经销及零卖药店等。公司在寰宇要点销售区域，加强与主流连锁药房的计策互助，布局片仔癀国药堂，驻外业务东谈主员指令经销商迷惑阛阓、组织多方法多渠谈的实验行动劳动末端；公司境外售售主要采选经销制方法。

　　但自前年以来，公司经销商的拿货积极性似乎也有所镌汰。片仔癀2023年协议欠债同比减少49.4%，主如果公司所收取的有践约义务预收款项减少。范围2024年6月30日，公司协议欠债约为8679万元，同比下降63.4%，其中，货款较本年年头减少约1.44亿元，降幅为65.8%。