爰唯侦察bt核工厂

提要

　　此前在产地供应不睬念念、印度多数采购、生柴炒作、中加贸易及国内宏不雅刺激等表里因共同鼓舞下连棕（9月19日）与马棕（9月26日）接踵突破，连棕更是创逾2年新高，后续还有哪些关注点？

中枢实验

　　产业端，产地翌日几个月的卖压旯旮递减，印度恰逢奢靡旺季且销区库存压力不大；外围，印尼生柴推广节拍、加菜籽反推销访问、国内宏不雅计谋等仍具有阶段性交往的价值；棕榈油价钱有较强复古，仍处于上升通谈，后续仍会见到逢低买盘。

　　风险点：马棕减产不足预期，印尼B40推迟推广，国内宏不雅计谋不足预期等。

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　　产地：增产季卖压未出现较着季节性增长，印尼B40推广相近

　　跟着9月产量数据公布，马棕增产季卖压未出现较着季节性增长，且可能提前干预减产周期。曩昔情况下，3-10月为东南亚棕榈油增产季，一般产量岑岭出当今9月或10月，11月至次年2月为通例减产周期。而MPOB公布的数据披露9月马棕产量182万吨，环比-3.8%，大幅低于近10年同期均值+2.92%，逆趋势下滑；且10月上旬的高频数据披露，马棕产量链接下滑6.46%；9-10月的产量数据正在清静已毕1季度马来碰到的干旱影响，阻止通例增产进度，2024年马棕或提前扫尾增产并干预减产周期。另一方面收货于印度多数补库及印尼棕榈油出口税费擢升，近几个月马棕出口保管强壮势头，2024年前9个月马棕累计出口达近4年最高的1209万吨；这也导致今年度马棕并未出现较着的季节性增库，截至9月底马棕库存201万吨，自3月以来累计增17.43%，近10年第3低，仅高于2018年和2020年。

　　印尼产量逆趋势下滑，产地总库存降至近7年低位。受旧年8-10月份干旱的滞后影响，印尼棕榈油产量5-7月斟酌3个月反季节性下滑，1-7月累计产量3014万吨，同比降6%；而同期的国内奢靡1350万吨则创下积年同期最高，主要收货于生柴需求的推广；产量下落及计谋倾向国内，2024年印尼棕榈油出口并不睬念念，1-7月累计出口量处于近8年同期第二低，仅高于推广谢绝出口计谋的2022年同期；尽管如斯，棕榈油库存仍受产量缩减株连6-7月斟酌大幅去化，截至7月底印尼棕榈油库存重返250万吨的逾7年低位。一样，6月印马棕榈油总库存回落，至7月已降至近7年低位的425万吨，年中以来产地握续的低卖压使得马来毛棕价钱在9月初触底反弹，并扫数升至4月初的年内高点，且跟着四季度干预减产季，该价钱有进一步走升的可能。

　　B40推广相近，2024年8月22日，印尼公布自2025年1月1日起运转B40，尽管后续技巧有所变动，但无论是上一届总统还是刻下总统，支握生柴推广的计谋导向较为一致，2025年B40将带来150-200万吨的棕榈油奢靡增量，届时在产量未有较着增多的情况下印尼棕榈油出口空间压缩，这将提振巨匠棕榈油价钱。

二

　　销区：印度存补库需求，国内入口及库存压力不大

　　印度存节日补库需求。在2季度低库存及植物油入口关税擢升音问下，6-8月印度多数采购棕榈油，其中7月入口高达110万吨；跟着提高关税计谋落地及入口利润下滑，9月印度棕榈油入口量下滑，库存相应回落。不外2024年印度排灯节技巧是10月31日，看成印度最恢弘、最受接待的节日，庆祝举止共握续5天，恰逢印度棕榈油奢靡岑岭期，且9月份印度植物油库存大幅走低，预测印度将加大10月油脂入口以备足节日所需，高频数据也披露，10月前半月马来出口至印度的棕榈油月比增超60%。

　　国内入口及库存压力不大。入口利润的永久倒挂扼制贸易商采购积极性，2024年1-8月国内累计入口棕榈油185万吨，同比减28%，处于近16年同期第2低（2022年最低118万吨），并大幅低于近16年同期均值256万吨；同期9-12月的买船低于旧年同期且控制有洗船出现。尽管上年结转高达100万吨的棕榈油，不外入口偏低，国内棕榈油买卖库存在6-7月阶段性累库后再度去化。受制于高价钱、低性价比，棕榈油大多以刚需为主，不外刻下50万吨摆布的棕榈油库存及后续偏低的到港仍构不可较大的供应压力。

三

　　外围：国内宏不雅环境举座好转，中加贸易仍有交往预期

　　以往论述中咱们也有提到过，近几年商品越来越多的被外部赋能且本人的供需矛盾被放大，油脂板块国内与产地的联动性除了通例的本钱逻辑和利润逻辑，终点规的事件驱动逻辑愈加超过，8-9月的印尼生柴、中国对入口加菜籽反推销访问、国内宏不雅计谋调控等也通过油脂盘面高涨获得考证。

　　9月3日，中国照章对自加拿猛入口的油菜籽发起反推销访问，加拿大看成中国油菜籽的主要入口国（自加拿猛入口的油菜籽占比高达90%以上，自加拿猛入口的菜籽粕占比高达70-75%），该访问例必会影响两国的油菜籽贸易，并从中短期情感端和中永久产业端影响菜系乃至植物油走势；而该事件尘埃落定前将握续复古关系品种走势。国庆节前一周，国内一系列计谋出台，宏不雅环境握续好转，股市、巨额商品获提振，棕榈油更是在资金与基本面共同复古下握续拉涨并灵验突破；尽管节后资金交往柔软圣洁，但跟着新计谋不绝出台及完善，市集举座环境好于之前，更容易与基本面偏强的品种造成共振。

　　要而论之，产地或提前干预减产周期五色影院，翌日几个月的卖压旯旮递减；销区中印度节日补库、国内刚需配景下库存压力不大；产业面举座存复古。另外印尼生柴推广节拍、加菜籽反推销访问、国内宏不雅计谋等外部身分仍具有阶段性交往的价值。举座而言，棕榈油价钱仍有较强复古，仍处于上升通谈。